煤炭行业基本面聚焦：期货市场情绪转强板块跑赢指数

2023-08-31 03:29:24来源：中信证券股份有限公司

短期煤价处于小幅震荡阶段，未来地产政策调整及下游主要行业稳增长方案等政策叠加催化，有助于修复煤炭需求预期。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，中期维度而言，板块具备配置价值。

(资料图)

短期动力煤基本面：预计短期价格以震荡为主。产地方面，化工及民用煤采购需求回暖，同时部分北方产地冬季用煤第一轮补库需求也开始释放。但贸易商依然观望，主要是港口需求较弱，坑口发运至港口的成本倒挂，贸易商参与积极性下降；因此坑口价格近期整体呈现小幅上涨。而港口方面，港口煤价周初有所上涨，主要是贸易商因为成本因素挺价意愿高，加之国际煤价上涨带来催化剂；但需求并未有效扩张，后半周价格涨势放缓；随着高温旺季结束后续港口需求有回落压力，不过由于港口成本倒挂、调入量下降等因素，因此价格下降幅度有限。

我们预计短期动力煤价以震荡为主。

短期“双焦”基本面：焦炭价格提降部分落地，短期“双焦”价格预期或趋于稳定。焦炭企业出货目前较为顺畅，推动开工率稳步提升，短期部分钢企“产量平控”政策有所落地，对焦炭需求有所降温，也导致部分焦企第一轮降价落地。

整体而言，钢焦博弈继续，焦炭价格波动不大。焦煤方面，近期矿难引发安监力度强化、焦煤供给收紧的预期，加之焦煤期货大涨，支撑焦煤价格预期。虽然目前贸易商依然观望较多，但前期竞拍降价的现象在减少，预计焦煤价格或逐步走稳。

高频数据聚焦：港口煤价环比上涨，电厂日耗显著下降，钢厂开工率小幅下降。

上周五（8 月25 日）秦港5500 大卡动力煤市场价818 元/吨（环比+2.00%）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格2225 元/吨（环比-2.20%），二级冶金焦（唐山产）现货价格2050 元/吨(环比-2.38%)。上周（截至8 月25 日，下同）秦港铁路调入量平均为43.09 万吨（环比+5.68%），日均吞吐量48.23 万吨（环比+14.29%），秦港锚地船舶数平均为37 艘（环比+19.53%）。秦港库存484 万吨（环比-6.92%），北方三港口煤炭库存合计为1114 万吨（环比-3.80%）。

上周沿海八省电厂日耗环比-3.60%（同比-3.09%），库存环比+1.97%。全国样本钢厂高炉开工率83.36%（环比-0.73pcts）。

市场表现：上周板块跑赢指数，“双焦”期货价格大涨。上周中信煤炭一级行业指数收益为-0.31%，跑赢沪深300 指数1.67pcts，主要是机构持仓比例低，市场下跌过程中，板块卖压相对较小；同时期货价格表现对板块情绪有带动作用。

表现居前的3 只股票分别为神火股份（+4.85%）、陕西黑猫（+3.43%）、平煤股份（+3.23%）。上周焦煤期货主力JM2401 报收1509.9 元/吨（较前周+6.72%），焦炭期货主力J2401 报收2241.0 元/吨（较前周+5.73%）。

风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。

投资策略：关注政策效应以及中报业绩表现。随着上市公司中报陆续披露，煤价下降对公司业绩的影响也逐渐明确。从P/E 估值角度及股息率角度看，板块龙头公司具备长期价值吸引力。目前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，估值有安全边际。地产及经济政策叠加利好行业需求预期改善，下游钢铁、化工等行业也陆续发布了稳增长方案，后续若政策效应显现，或带动煤价预期修复及板块反弹，建议关注长期业绩预期相对稳定的山煤国际、新集能源、陕西煤业、电投能源、中国神华、淮北矿业。

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